9月13日美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3后，美元指數(shù)非但沒(méi)有進(jìn)一步下挫，反而在78.60處獲得支撐并成功反彈。11月2日及11月9日，美元指數(shù)相繼突破80、81整數(shù)關(guān)口，目前已經(jīng)站上200日均線，且升勢(shì)不止。當(dāng)下，美國(guó)總統(tǒng)大選塵埃落定給美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)增加了更多確定性；民主、共和兩黨在大選后的友好態(tài)度也減輕了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)“財(cái)政懸崖”的擔(dān)憂。筆者認(rèn)為，無(wú)論技術(shù)面還是基本面，美元指數(shù)均有充分的上行理由，本月或挑戰(zhàn)82關(guān)口。

QE3影響已被消化

2008年11月及2010年11月，美聯(lián)儲(chǔ)分別推出了規(guī)模為1.725萬(wàn)億美元的QE1以及規(guī)模為6000億美元的QE2。受到流動(dòng)性增加影響，QE1/QE2期間美指均出現(xiàn)了以跌破200日均線為信號(hào)的深度回調(diào)，兩輪跌幅分別達(dá)到17.2%和18.1%。但今年9月13日QE3推出以來(lái)，美元指數(shù)并未出現(xiàn)類(lèi)似行情，反而觸底回升。原因何在？

首先，QE3之后美指并無(wú)下跌空間。QE1推出前資本市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒推升美指至88.44，QE1之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定改善，如無(wú)歐債影響QE2并不在美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃之內(nèi)，因而QE1后期美元指數(shù)也曾攀升至88.71。與QE1/QE2時(shí)期不同的是2011年6月以來(lái)市場(chǎng)已多次透支QE3行情，因此美元指數(shù)始終處于相對(duì)弱勢(shì)狀態(tài)。今年7月24日，美元指數(shù)達(dá)到了QE2以后的最高水平，但也只有84.07。也就是說(shuō)，與QE1和QE2時(shí)期相比，QE3之后美元指數(shù)并沒(méi)有太大的下跌空間。QE3公布后，美指曾出現(xiàn)短期快速下行，但在前期低點(diǎn)78.60獲得支撐。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)或有“項(xiàng)莊舞劍志在沛公”之意。QE3推出已有兩個(gè)月之久，但美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模僅為2.78萬(wàn)億美元，與2011年6月QE2結(jié)束時(shí)的規(guī)模一致，而MBS的規(guī)模也并未因美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行每月400億美元的購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃而攀升。可見(jiàn)為市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性并不是本輪量化寬松政策的目的所在。試想，在過(guò)度透支QE3行情之后，全球資本市場(chǎng)要么在歡呼中回歸常態(tài)，要么在失望中爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，筆者認(rèn)為此輪量寬政策是美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)、政治和金融之間謀求平衡的一種靈活方式，其影響早已被市場(chǎng)消化，故而美元指數(shù)無(wú)短期下行動(dòng)力。

財(cái)政懸崖并非美指上行阻力

11月6日，奧巴馬擊敗羅姆尼獲得連任，這有利于美國(guó)政策的連續(xù)性，但同時(shí)也讓市場(chǎng)對(duì)“財(cái)政懸崖”產(chǎn)生擔(dān)憂。財(cái)政懸崖是指開(kāi)支削減和稅收增加法案將于明年1月1日自動(dòng)生效，屆時(shí)財(cái)政赤字將如跌落懸崖般驟降6000億美元，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒁虼嗽俣确啪彙榇耍笤u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已相繼對(duì)美國(guó)發(fā)出警告，如果美國(guó)政府針對(duì)2013年的預(yù)算協(xié)商沒(méi)有令美國(guó)債務(wù)占GDP的比例下降，則將下調(diào)其AAA信用評(píng)級(jí)。

樂(lè)觀地講，總統(tǒng)大選之后民主、共和兩黨表現(xiàn)出空前的友好，唯一的分歧在于是否給富人增稅。若兩黨最終達(dá)成協(xié)議并能適度減少赤字則不僅能避免評(píng)級(jí)遭下調(diào)，更將提振全球?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)的信心，從而增加美元指數(shù)的上行動(dòng)力。反之，若民主、共和兩黨沒(méi)有能夠避免財(cái)政懸崖，且在美國(guó)經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)衰退的預(yù)期下該國(guó)信用評(píng)級(jí)遭到下調(diào)，則市場(chǎng)必然陷入恐慌，在歐洲和日本經(jīng)濟(jì)乏善可陳的背景下，作為避險(xiǎn)港灣的美元資產(chǎn)仍將是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下的寵兒。當(dāng)然，美國(guó)國(guó)會(huì)不會(huì)犧牲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益，因此財(cái)政懸崖發(fā)生的概率并不高。

美指年內(nèi)或重見(jiàn)84

今年9月美國(guó)失業(yè)率出乎意料地跌至7.8%，創(chuàng)下了2009年1月以來(lái)的最低水平，盡管10月該數(shù)據(jù)小幅反彈但仍在8%以下，且非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期。這表明美國(guó)很可能即將甚至已經(jīng)走出2008年金融危機(jī)的陰霾。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2009年10月至今，美國(guó)失業(yè)率幾乎呈現(xiàn)線性回落態(tài)勢(shì)，就此估算，該指標(biāo)很有可能在2014年初降至7%左右，比美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)估結(jié)果提早一年。

另外，10月美國(guó)NAHB房?jī)r(jià)指數(shù)升至41，創(chuàng)下81個(gè)月以來(lái)最高水平。而在能源、服裝、交通運(yùn)輸?shù)葍r(jià)格的帶動(dòng)下，9月美國(guó)通脹水平及核心通脹率也都回升至2.0%。這些顯然不是QE3的功勞而是美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能積累的結(jié)果。因此，我們有理由相信美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)釋放更多流動(dòng)性，寬松貨幣政策的退出時(shí)點(diǎn)已經(jīng)逼近，美元指數(shù)也將迎來(lái)全線反彈。

11月7日，美元指數(shù)已經(jīng)站上200日均線，是多頭市場(chǎng)來(lái)臨的信號(hào)。目前，美元指數(shù)周線仍受到布林帶中軌壓制，但突破上行概率較高，預(yù)計(jì)本月有望向上試探82，年內(nèi)重見(jiàn)84的可能性也非常大。張靜靜