治本之道：顧慮猶存
凱恩斯的名言說(shuō)，“長(zhǎng)期我們都將死去”，短期仍然需要有效的解決辦法。而人民幣匯率始終是癥結(jié)所在
盡管處置流動(dòng)性的政策工具越發(fā)多樣化，但流動(dòng)性泛濫局面卻未見緩解。很多分析人士表示，這些工具起到的作用都只是“揚(yáng)湯止沸”。
外匯儲(chǔ)備加速積累絲毫沒有停步跡象，這樣增長(zhǎng)下去，何時(shí)是盡頭？面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沸騰，又該如何治本？
“答案很簡(jiǎn)單，就是在漸進(jìn)調(diào)整的共識(shí)下，人民幣更快速地升值。”花旗集團(tuán)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高稱，“當(dāng)然，這要在提高匯率彈性、加強(qiáng)外匯市場(chǎng)機(jī)制作用前提下實(shí)現(xiàn)”。
他強(qiáng)調(diào)，升值應(yīng)漸進(jìn)，這也已經(jīng)是人們的共識(shí)。很少有人會(huì)贊成一次性大幅升值，因?yàn)槟菍⒋騺y現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，帶來(lái)不可預(yù)知的大范圍風(fēng)險(xiǎn)。而且，“事實(shí)上也沒人知道人民幣均衡匯率到底在哪里”。
對(duì)人民幣升值作用的一個(gè)常見質(zhì)疑是，它并不能帶來(lái)貿(mào)易順差的減少，因?yàn)橘Q(mào)易順差中，“兩頭在外”的加工貿(mào)易占了大頭，其主要投入與銷路都在海外，不受人民幣匯率影響。
但摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，加工貿(mào)易的內(nèi)涵近年來(lái)已經(jīng)發(fā)生了深刻變化，與一般貿(mào)易的界限趨于模糊。為節(jié)約成本，加工貿(mào)易企業(yè)已經(jīng)越來(lái)越多地從中國(guó)本土購(gòu)買各類原材料和設(shè)備。
他提出，近幾年，雖然加工貿(mào)易出口占總出口比例大致穩(wěn)定在50％的水平，但加工貿(mào)易進(jìn)口占總進(jìn)口比例卻從50％大幅下降到40％左右。自2004年以來(lái)，中國(guó)外貿(mào)順差的大幅增加，正反映了加工貿(mào)易的深刻變化。
對(duì)人民幣加速升值的另一種顧慮，也正在于升值預(yù)期下，熱錢流入可能引發(fā)更嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹。對(duì)此，余永定認(rèn)為恰恰相反，緩調(diào)、微調(diào)才會(huì)導(dǎo)致外資在預(yù)期引導(dǎo)下源源流入，為投機(jī)資本低價(jià)購(gòu)買中國(guó)資產(chǎn)和企業(yè)創(chuàng)造機(jī)會(huì)。
他認(rèn)為，對(duì)升值影響出口產(chǎn)業(yè)及其就業(yè)的考慮也屬多慮。升值可以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，而且升值對(duì)出口產(chǎn)業(yè)的沖擊，完全可以通過財(cái)政政策進(jìn)行補(bǔ)償。
余永定稱，關(guān)鍵在于“用雙順差所換回的外匯儲(chǔ)備的不斷增加，造成了并在繼續(xù)造成中國(guó)的國(guó)民福利損失”——不難想見，這種“福利損失”包括資源的損耗、環(huán)境的破壞，乃至當(dāng)前的資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。
既然人民幣應(yīng)當(dāng)加速升值，那么升到多少合適？宋國(guó)青曾嘗試著給出了一個(gè)模擬的機(jī)制。他設(shè)想，可先將貿(mào)易順差速度降到20％以內(nèi)，再過兩三年降到10％以內(nèi)，三五年后基本接近零增長(zhǎng)，這種步驟會(huì)比較合理。
“這要求匯率（每年）升值速度保持在6％－7％，但到不了10％；10％太劇烈，但5％又不夠。”宋國(guó)青說(shuō)。自匯改至今，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值約8％。
不幸的是，他的設(shè)計(jì)可能會(huì)一直停留在構(gòu)想階段。從當(dāng)局的選擇來(lái)看，人民幣匯率按照以往步驟，“保持在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”，似乎已是目前既定的政策。
當(dāng)然，匯率調(diào)與不調(diào)、怎么調(diào)，仍然包含著短期抉擇的含義。在長(zhǎng)期意義上，所謂“治本之道”，幾乎所有人都同意：中國(guó)應(yīng)通過結(jié)構(gòu)調(diào)整、收入分配機(jī)制轉(zhuǎn)變等促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平衡，同步進(jìn)行改革匯率制度，最終形成有彈性的浮動(dòng)匯率機(jī)制。但畢竟，遠(yuǎn)水難解近渴。凱恩斯的名言說(shuō)，“長(zhǎng)期我們都將死去”，短期仍然需要有效的解決辦法，而人民幣匯率始終是癥結(jié)所在。