通脹壓力很大，物價(jià)漲幅回落
當(dāng)前，推動(dòng)價(jià)格大幅上漲因素仍然很多，出現(xiàn)全面通貨膨脹的可能性仍然存在。首先，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格在大幅攀升，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）也在持續(xù)上漲。3月份，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)21．7％，增幅同比提高17．4個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比上漲8％，比上年同期高5．3個(gè)百分點(diǎn)，都達(dá)到1996年以來(lái)的歷史高位。在工業(yè)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本持續(xù)大幅上漲的情況下，農(nóng)產(chǎn)品等商品價(jià)格在成本推動(dòng)下還將繼續(xù)走高。
其次，國(guó)際石油、礦產(chǎn)等大宗商品價(jià)格持續(xù)大幅上漲，輸入通貨膨脹的壓力很大。次級(jí)抵押貸款危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)政府采取了持續(xù)降低利率的寬松貨幣政策，使得全球資金流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題進(jìn)一步加劇，在資金大量涌入商品期貨市場(chǎng)后，推動(dòng)有關(guān)商品價(jià)格大幅度上漲。
第三，全球糧食供求緊張狀況加劇，中國(guó)糧食價(jià)格穩(wěn)定將受到影響。盡管我國(guó)糧食生產(chǎn)已連續(xù)4年豐收，糧食庫(kù)存與供應(yīng)充足，市場(chǎng)價(jià)格也基本穩(wěn)定。但近年來(lái)，受投機(jī)資金推動(dòng)、生物能源產(chǎn)量擴(kuò)大、生產(chǎn)成本增加和災(zāi)害性氣候等因素影響，國(guó)際糧食價(jià)格持續(xù)上漲，僅今年一季度國(guó)際小麥、大豆和大米等糧食價(jià)格就同比分別上漲120．9％、80．8％和42．8％。值得注意的是，在近期股市大跌情況下，一些資金開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)，一季度全國(guó)期貨市場(chǎng)成交量和成交額同比分別增長(zhǎng)196％和241％，這有可能推動(dòng)糧食等商品期貨價(jià)格大幅上漲，并影響到有關(guān)商品現(xiàn)貨價(jià)格的穩(wěn)定。
第四，人工成本持續(xù)增加也將推動(dòng)產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格上漲。
但應(yīng)當(dāng)看到，面對(duì)嚴(yán)峻的價(jià)格形勢(shì)，政府已將抑制全面通貨膨脹作為今年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，不斷加大對(duì)市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)控力度，即使在價(jià)格倒掛的情況下仍控制成品油和公用品零售價(jià)格上調(diào)，同時(shí)還嚴(yán)厲查處各種價(jià)格違法行為，努力保持市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定。其次，政府加大了對(duì)糧食生產(chǎn)財(cái)政補(bǔ)貼支持力度，2008年中央財(cái)政安排農(nóng)資綜合直補(bǔ)資金等四項(xiàng)補(bǔ)貼資金同比增長(zhǎng)48．2％，撥付時(shí)間也比去年明顯提前。從日本政府控制通貨膨脹經(jīng)驗(yàn)看，加大支農(nóng)財(cái)政支出是抑制通貨膨脹較為有效的方法。第三，消費(fèi)品市場(chǎng)總體上供大于求的格局沒(méi)有改變。2003年以來(lái)固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)品產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)供應(yīng)不斷增加，特別是我國(guó)外貿(mào)出口增速放緩后，部分商品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給會(huì)進(jìn)一步加大，從而將抑制CPI大幅上漲。從分類PPI漲幅看，盡管近期原料類PPI漲幅較大，但由于受消費(fèi)品市場(chǎng)供大于求、產(chǎn)品難以銷(xiāo)售的影響，下游行業(yè)一直在消化上游行業(yè)價(jià)格上漲所帶來(lái)的壓力，加工類和生活資料生產(chǎn)類PPI漲幅相對(duì)較小。第四，特別是二季度，因春節(jié)消費(fèi)需求旺盛、冰雪災(zāi)害導(dǎo)致的食品供應(yīng)短缺影響消除，預(yù)計(jì)物價(jià)漲幅將有所回落。
因此綜合來(lái)看，盡管當(dāng)前通貨膨脹壓力很大，物價(jià)形勢(shì)比較嚴(yán)峻，但我們預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)政府努力控制，今年CPI將呈先揚(yáng)后抑走勢(shì)，全年漲幅將在5．5％左右。
企業(yè)利潤(rùn)增速回落
一季度，我國(guó)企業(yè)景氣指數(shù)比上季度回落7．4個(gè)點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)增速有所減緩，利潤(rùn)增幅也出現(xiàn)回落。影響企業(yè)利潤(rùn)減速的主要原因：一是生產(chǎn)減速導(dǎo)致了企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的下降。二是一些重要行業(yè)的虧損和利潤(rùn)巨減也導(dǎo)致了企業(yè)整體利潤(rùn)的下滑。三是企業(yè)成本的大幅提高壓縮了企業(yè)利潤(rùn)。
預(yù)計(jì)二季度及下半年，上述影響企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的部分因素仍將持續(xù)，特別是在世界經(jīng)濟(jì)放緩，世界原油等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格還可能繼續(xù)走高，我國(guó)為抑制通貨膨脹繼續(xù)實(shí)行有關(guān)終極產(chǎn)品限價(jià)措施，以進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品為原料的石油加工等行業(yè)虧損面將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)成本大幅提高的局面也還會(huì)持續(xù)，這些因素將會(huì)進(jìn)一步蠶食工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。
企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)難度雖然較以前年度大大增加，但我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面仍然向好，預(yù)計(jì)二季度，企業(yè)生產(chǎn)仍將持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，整體盈利增速同比雖可能有所回落，但其業(yè)績(jī)將會(huì)優(yōu)于一季度。一是工業(yè)企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況良好。盡管年初我國(guó)局部地區(qū)的自然災(zāi)害使企業(yè)生產(chǎn)受到影響，增速出現(xiàn)回落，但目前看出口減速對(duì)企業(yè)整體效益造成的影響還不明顯。我國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)銜接狀況良好，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)仍很強(qiáng)勁。1－2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)27．4％，增速基本與上年同期持平。從二季度看，如果出口不進(jìn)一步惡化，災(zāi)后建設(shè)力度的加大等都應(yīng)會(huì)彌補(bǔ)一季度產(chǎn)出減少對(duì)利潤(rùn)的影響。二是企業(yè)整體盈利能力持續(xù)向好。一季度除政策性因素造成我國(guó)兩個(gè)行業(yè)出現(xiàn)虧損或利潤(rùn)巨減外，但其他行業(yè)利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)了同比大幅增長(zhǎng)。三是企業(yè)所得稅賦的減少能夠一定程度上彌補(bǔ)由于成本大幅提高等因素造成的利潤(rùn)虧蝕。不考慮其他因素，與上年同期相比，今年企業(yè)適用的25％所得稅新稅率將能夠提高企業(yè)稅后利潤(rùn)12個(gè)百分點(diǎn)。
人民幣升值趨緩，雙向波動(dòng)增強(qiáng)
一季度，人民幣對(duì)美元升值4．07％（直接標(biāo)價(jià)法，下同），2005年7月匯改至3月末，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值幅度達(dá)到15．13％。但人民幣對(duì)歐元、日元匯率不升反降。由于市場(chǎng)機(jī)制在人民幣匯率形成中作用的增強(qiáng)，人民幣匯率波動(dòng)性顯著增強(qiáng)。一季度，人民幣對(duì)美元最大波動(dòng)幅度達(dá)3．93％，對(duì)歐元最大波動(dòng)幅度達(dá)6．71％，對(duì)日元最大波動(dòng)幅度達(dá)9．16％，分別超過(guò)去年同期最大波動(dòng)幅度的1．07％、2．74％、4．63％。
展望二季度，人民幣升值趨勢(shì)仍將不改。其一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持較高增長(zhǎng)速度，美國(guó)、歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下滑甚至衰退風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)進(jìn)一步縮小了中國(guó)同發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距，為人民幣匯率走強(qiáng)奠定了經(jīng)濟(jì)面支撐。其二，國(guó)際收支雙順差持續(xù)，為人民幣匯率上走提供了必要資金面支撐。其三，主要發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨下滑，國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，作為中國(guó)凈出口主要載體的美國(guó)、歐盟等會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)人民幣匯率的干預(yù)，要求人民幣繼續(xù)升值。
但人民幣升值步伐將會(huì)有所放緩，人民幣匯率波動(dòng)也會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。其一，美國(guó)放任美元貶值策略，使因美國(guó)次債危機(jī)也遭受重大損失的歐盟、日本等進(jìn)一步承擔(dān)了美元快速貶值帶來(lái)的不利后果，歐盟、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也會(huì)采取一定措施要求美國(guó)改善美元匯率，從而有助于人民幣匯率的改善。其二，一季度人民幣對(duì)美元升值過(guò)快，在我國(guó)就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，新增就業(yè)相當(dāng)一部分匯聚于對(duì)外加工貿(mào)易行業(yè)，“兩稅合一”、新勞動(dòng)法的頒布實(shí)施使出口加工企業(yè)用工成本大幅提升等境況下，人民幣有必要減緩升值。其三，雖然今年我國(guó)政府已將抑制通貨膨脹作為政府重要工作任務(wù)，但當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)通貨膨脹壓力仍然很大，我國(guó)CPI水平仍將處于一定的高位，一定程度上有利于抑制人民幣過(guò)快升值勢(shì)頭。其四，市場(chǎng)機(jī)制的健全和作用增強(qiáng)，人民幣匯率即期升貶預(yù)期分化，將使人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度進(jìn)一步增強(qiáng)。
綜合考慮多方面因素，預(yù)計(jì)二季度人民幣對(duì)美元升值約1．7％，6月底人民幣對(duì)美元匯率或達(dá)6．9元人民幣／美元，全年人民幣對(duì)美元升值約7．5％，年底人民幣對(duì)美元匯率抵達(dá)6．75元人民幣／美元。二季度，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)區(qū)間為7．03—6．9元人民幣／美元。
