根據(jù)證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)的公開表態(tài)，交易所債市加大發(fā)展力度已是大勢所趨，而股債發(fā)行審核分離、公司債審批提速、創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開發(fā)行公司債等一系列措施亦切實推動了交易所債市的發(fā)展。2011年，公司債籌資金額為1262億元，而2010年、2009年、2008年，這一金額分別為603億、638億、288億。
交易所債市發(fā)展備受關(guān)注，供給與需求兩端的繁榮程度是影響其發(fā)展的重要因素。證券時報記者在采訪中了解到，債券市場多方參與者均認(rèn)為投資者問題對交易所債市的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。
銀行參與交易所債市有限
證監(jiān)會主席郭樹清在2012年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上作出了以下部署：“大力推進債券市場改革，進一步促進場內(nèi)、場外市場互聯(lián)互通，建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。”
“交易所債最大的問題是投資者問題。”一位債券發(fā)行的券商投行人士告訴記者，他剛剛為某創(chuàng)業(yè)板上市公司私募發(fā)行了公司債。國泰君安宏觀債券首席研究員姜超認(rèn)為，發(fā)展交易所債市一方面需要從品種上發(fā)力，另一方面需要從投資者上著手推動。
以銀行而言，在銀行間市場，其是債券的最大投資者，而由于銀行間市場債券交易量數(shù)十倍于交易所市場，所以銀行可以說是債券市場上最大的“玩家”。然而，這一最大的“玩家”在交易所債市的參與度非常有限。究其原因，與監(jiān)管法規(guī)、交易規(guī)則設(shè)置、交易所債市規(guī)模等均有關(guān)系。
銀行在參與資格及參與方式上均面臨門檻。在參與資格上，目前僅有上市商業(yè)銀行可參與交易所債市，未上市銀行均無緣于此。同時，上市商業(yè)銀行只能在競價系統(tǒng)購買，并且只能參與現(xiàn)券交易，不能做回購。中信證券債券高級分析師王銘鋒告訴記者：“債券除了是買賣的工具之外，還是個融資工具。銀行間市場回購成交量比現(xiàn)券成交量大得多，可以滿足金融機構(gòu)頭寸管理的需求。”目前，雖然銀行參與交易所市場已部分“開閘”，但實質(zhì)的交易量貢獻(xiàn)仍有極大提升空間。
一位國有上市銀行債券賬戶管理人士告訴記者，其日常購買交易所債券較少的主要原因在于“可以買的債少，并且流動性沒有銀行間市場好”。交易所債市交易額目前僅占債券市場的5%，而債券市場存量有21萬億元。
高收益?zhèn)顿Y者問題待解
除了整體投資者容量之外，作為可能最先推出的新交易所債券品種，高收益?zhèn)陌l(fā)展壯大需解決其所適合的投資者問題。記者經(jīng)多方了解到，其高收益率無疑頗具吸引力，而其可能的私募發(fā)行方式意味著流通性受限，高風(fēng)險性則會令看重安全性的機構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
一位債券基金投資管理人士則認(rèn)為，“高收益?zhèn)鰜砗螅簧倩鹦枰薷钠跫s才能購買。它為債券基金提供了更高收益的可能性，這樣債券基金也不用拼命打新股來提高收益率。只要數(shù)量上來了，目前的債券基金資金、社會資金是可以承受的。但如果私募發(fā)行，對于公募基金有些麻煩，不太能參與這種流通受限的品種。即使要買，也會控制倉位。其實從流動性上看，它可能是更適合保險公司的資產(chǎn)，但保險公司又要求安全性。”
“銀行是風(fēng)險厭惡者，高收益?zhèn)鶎︺y行來說，風(fēng)險可能有些偏高了。”一位國有上市銀行人士告訴記者。
“高收益?zhèn)鶎θ痰奈€是要視券商的風(fēng)格而定，激進的券商可能會買。我們連城投債都基本不買，更不用說可能推出的高收益?zhèn)恕！币晃蝗虃顿Y人士則稱其所在機構(gòu)投資風(fēng)格穩(wěn)健而保守。
“如果高收益?zhèn)睦实陀?0%，那么對我們沒有吸引力，因為我們是做絕對收益的；同時，在風(fēng)險相差很大的情況下，一定要利率有足夠大差別才有價值。”某陽光私募投資經(jīng)理表示。
銀行理財資金也被視為交易所債券未來可爭取的投資主體。王銘鋒稱，目前銀行理財資金不可直接進入交易所債市，從性質(zhì)上講，銀行理財資金和銀行自有資金是兩回事，為避免信貸資金違規(guī)入市，后者面臨諸多限制，而前者的性質(zhì)與之不同且空間巨大。劉璐
