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需求冷清豆粕“恐高” 建議多單可逢高減倉
2012-03-21 11:02:30      來源:期貨日報

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國際進行時


豆粕主力合約自上周三跳空上破3200元/噸以來,逐漸顯露疲態,在3200元/噸一線盤整數日,始終未能有效站穩。筆者認為,2月份進口大豆總量下降使得近期榨油廠整體開機率偏低,和南美地區豆類產量下調導致供應偏緊,是豆粕本輪上漲的根本原因,但由于當前下游需求始終未能有效釋放,且有繼續惡化的跡象,豆粕出現調整也是必然。

供應偏緊促使豆粕強勁上漲

美國農業部3月份供需報告顯示,全球大豆產量較前一月預期下降2.15%,至245.07百萬噸,全球豆粕產量預期下降1%,至177.87百萬噸,南美地區豆類減產預期仍然是本次產量下調的主要原因。在該報告正式出臺前,市場普遍預期巴西和阿根廷大豆產量將分別減少至69.5百萬噸和47百萬噸,但實際數據比市場預期更低,分別為68.5百萬噸和46.5百萬噸。供應偏緊預期使得國內外豆類期貨出現明顯上漲。

國內方面,從現貨市場反饋的信息來看,現貨商普遍認為,2月份大豆進口節奏偏慢。海關最新公布的進出口數據也印證了這一點。2月份中國進口大豆383萬噸,較前一月的461萬噸約下降17%。從開工方面來看,2月份榨油廠整體開工率相對偏低,維持在63%―68%,3月中上旬開工率出現短暫上升后,又馬上回落至70%以下。整體來看,目前國內豆粕上下游庫存相對偏低,以及后期到港大豆成本抬高,將繼續對豆粕價格產生支撐。同時,現貨報價重心穩步提高至3250―3400元/噸,較月初上漲10%以上,國內沿海油廠在豆粕上出貨心態也較為積極。

需求不振拖累豆粕期價

隨著豆粕價格的快速上漲,之前本來就萎靡不振的下游需求繼續收縮。飼料廠商追漲心態日趨謹慎,按需采購,隨采隨用,市場成交較為清淡。從終端消費環節來看,生豬和豬肉價格已經連續7周處于下滑的局面。截止到當前,全國生豬和豬肉價格分別為14.85元/公斤和24.43元/公斤,分別較春節期間高點下降了15%和11%左右。與之相反,飼料原料――玉米和豆粕的價格則出現明顯上升,從而使得養殖成本大幅增加,農戶養殖利潤大幅縮水,補欄積極性受到打壓,對飼料需求減少,最終拖累價格出現回調。

基金凈多頭寸繼續增加

從CFTC基金期貨持倉數據來看,大豆和豆粕的基金凈多頭寸仍然處在增加過程當中,截止到目前,二者凈多頭寸分別達到172756手和64612手,其中豆粕凈多頭寸為近18個月以來的最高水平,而其價格基本接近18月前的水平。由此可知,基金在豆粕上的風險偏好仍然較強。此外,需要重點關注3月底美國農業部公布的新年度農作物春播面積,之前基準報告預期大豆面積將小幅下調,市場預期亦是如此。而此時點又恰逢南美地區收割,市場炒作天氣的熱情將高漲。

結論

當前豆粕上行趨勢并未改變,但下游需求始終未有效釋放,加上基金投機成分較多等,出現短期回調也在所難免,3200元/噸一線面臨的壓力較大,建議多單可以逢高減倉,回調至3100元/噸附近再考慮回補。


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